3月15日,央行发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,今日开展4810亿元1年期中期借贷便利(MLF)和1040亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率分别为2.75%和2.0%,与此前持平。鉴于当日有40亿元逆回购和2000亿元MLF到期,净投放3810亿元。
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在市场观点来看,央行此次采取加量平价续作MLF符合市场预期。今年年初两个月信贷持续强劲增长,银行体系补充中长期流动性需求增加,央行此举有助于控制市场利率上行势头,并为推动经济较快修复营造有利的货币金融环境,同时,预计短期内降准降息迫切性不高。
MLF实现“加量平价”续作
据悉,本次央行对MLF 采取的加量续作,已经为自去年12月以来连续第四个月超额续作。
业内看来,此主要在于开年以来信贷投放节奏明显加快。东方金诚首席宏观分析师王青表示,今年年初以来的两个月信贷持续强劲增长,银行体系补充中长期流动性需求增加。“央行加量续作MLF有助于控制市场利率上行势头,为推动经济较快修复营造有利的货币金融环境。”
民生银行(行情600016,诊股)首席经济学家温彬也给予进一步指出,今年的1-2月份,新增信贷合计6.71万亿元,同比多增达到1.5万亿元,创历史上1-2月同比多增规模新高,实现旺盛的“开门红”。
“过快的信贷投放,也使得之前淤积在银行体系的流动性加速向实体传导,超储率快速下降,资金面加快收敛,市场利率快速上行、波动加大。”温彬表示,尤其是在大行充分发挥“头雁”作用,积极引导信贷投放,头部银行资产负债的匹配压力显著上升,部分流动性监管指标可能承压,资金融出业务转向防御模式,对中长期同业存单等主动负债的发行需求显著加大。
此外,由于3月份本身便为季末信贷大月,预计后期信贷需求仍会比较旺盛。而鉴于此,央行此次采取对MLF加量续作,维护流动性合理充裕,缓解银行负债端压力,符合市场需求。
温彬表示,伴随着复工复产和生产经营活动加快,制造业PMI连续两月回升,带动企业融资需求改善。同时,财政支出前置和项目加快落地下,政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款,以及政策支持下的制造业贷款、房地产行业融资,也仍是当前新增信贷的重要推动。
从资金面上看,3月14日,Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行21.5bp报1.8290%,7天期上行9.6bp报2.0550%,14天期上行5.7bp报2.0660%,1个月期上行0.7bp报2.3780%。
短期内降准降息迫切性不高
鉴于MLF与LPR两者间的利率传导机制,MLF平价续作也意味着本月LPR利率将维持不变。
事实上,对此市场已早有预期。据悉,在国新办3月3日举行的新闻发布会上,央行行长易纲表示,目前货币政策的一些主要变量水平是比较合适的,实际利率的水平也是比较合适的。
在对后市展望中,东方金诚也认为,在一季度经济回升势头已经确立的背景下,下调政策利率的必要性不高。“一季度政策面将主要通过推动基建投资保持两位数高增,全力推动实消费复苏,以及加大对房地产行业支持力度等方式,引导经济企稳向上过程。”
“在后期经济回升过程中,考虑到今年物价有望继续处于温和状态,加之房地产低迷、外需放缓等因素会对宏观经济运行一定扰动,年内上调政策利率的概率也不大。”东方金诚称。
对于年内的降准、降息问题,温彬表示,尽管前期市场对降准降息的预期较高,但伴随经济逐步企稳回升、信贷和社融数据延续放量,以及后续资金面和银行负债端压力有所缓解,叠加央行在两会期间的诸多表态,短期降准降息的概率下降,迫切性不高。“但在结构性流动性短缺框架和稳增长背景下,后续通过降准适时投放中长期资金依然是可能的。”
“在结构性流动性短缺框架下,央行每隔7-8个月时间就会降一次准,考虑到今年地方政府专项债提前批额度高达2.2万亿,且稳增长背景下专项债会前置发放,对流动性的挤压也会引导央行适时投放中长期资金,降准后续依然是可选项。”光大证券(行情601788,诊股)指出,短期内,央行仍将通过逆回购+MLF的组合来维稳流动性。
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